mailto:155dizhi@gmail.com

第一部分 2018上半年行情回顾一、上市合约概览豆粕期权自2017年3月31日上市至今，共挂牌16个豆粕期权系列，已摘牌9个，包括2017年7月、8月、9月、11月、12月以及2018年1月、3月、5月、7月合约；仍在运行7个，分别为2018年8月、9月、11月、12月以及2019年1月、3月、5月合约。

（2）出口情况全球大豆出口量过去25年呈上涨态势，累计增幅560.890%，年均增幅7.2%。2017/18年度全球大豆出口量1.52亿吨。巴西、美国、阿根廷是前三大出口国，出口量合计1.34亿吨，出口占全球大豆出口总量88.16%。其中巴西出口0.75亿吨，占比49.34%；美国出口0.56亿吨，占比36.84%；阿根廷出口0.04亿吨，出口占比2.6%。

上半年，国内各个城市GDP数据相继出炉，在外部形势的影响下，深圳以增长7.4%的增速继续领跑一线城市，高度市场化的体制优势和多元自由平等的文化优势，是推动深圳经济竞争力不断增强的关键因素。体制优势体现在多个方面，其中就包括深圳以民营经济为主体，创新性十足。数据显示，深圳2018年GDP破2.4万亿，而民营经济增加值的增速高达10%。深圳城市定位是全国性经济中心城市和国家创新型城市，在此定位下，深圳在高科技企业孵化、空间优化聚集、文化创新、人才引进方面已经多有动作。当下，建设国际一流营商环境改革创新实验区，已被定为深圳创新的重中之重。

但是，一个非常容易被忽略的细节是，由于指数成分股的调整，恒生国企指数的PB估值在2018年3月5日当天，在指数点数下跌了1.7%的情况下，反而从1.02跳升到了1.23。也就是说，指数的估值本来应该由于价格下跌了1.7%，从1.02变到1.002，但是却反而在当天上升到了1.23，增涨了0.23。

在这个基础上，很长一段时间，大家都会讨论比较特殊的定价结构，期权在很早之前就已经出现了，很多人提到希腊时期已经有这个东西。但是它的成熟化来自1970年代金融工程的替代，而且在这个基础上产生了一系列的期权的做市商，他们通过用金融的手段，尤其是我以前工作公司现在的老板，他可以说是一个先驱者，他曾经在九十年代刚开始进行期权交易的时候，很多人并没有应用模型，每天拿出Excel，把所有期权的定价算一遍生成一个表格打印出来，当时的电脑也比较慢，每天可以用六个小时的时间把一个表格做好，第二天带着表格做报价单，标的物是什么价格的情况下，我的期权用波动率算出来应该是什么价格，精细化管理期权的价格，使得在七十年代到九十年代的过程中，期权市场经历了非常快速的发展。后面很多电子化的工具，使得期权的应用，包括金融工程的应用都可以影响定价。

而中金公司预计，假设此次标准调整后，全部银行享受1.5%的存准率优惠，对应释放流动性约4000亿元，假设现行享受0.5%优惠的银行中半数可享受1.5%优惠，则对应释放流动性约2000亿元。中泰证券则认为，央行本次释放流动性的规模和节奏是可控有弹性的，这是由于这次释放流动主体是大行和股份行，所以央行有空间控制各家银行准备金率的下降时间和具体操作，中性假设将释放5000亿元。